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退休需要存多少?會有多少開支?
2018-07-11

退休需要存多少?會有多少開支?

天有不測風雲乃是常理。今天出門會下雨嗎?車子開到這里程數會不會突然拋錨?今年收入多少?明年呢?健檢會不會發現問題?這些問題的答案不確定。對此,我們心知肚明、坦然接受,盡人事,聽天命。可是面對退休這件事,許多人不見得能同樣處之泰然。我們今天就想知道,退休的日子能過什麼樣的生活!試想,你會跑去問老闆你接下來30 年的收入嗎?

多少可見這份期待之無理。這種問題的回答,大概類似看情況:看你的績效、公司的績效、就業和通膨等大環境,諸如此類。結論就是你未來的薪水要看的因子,根本不是今天底定。

同理,你的退休開支也是。

本章要講解退休規畫的架構,包括如何估算退休收入,及依照投資報酬與開銷需求的新資訊調整你的計畫,進行退休生活理財。這是很好用的工具,讓你體認到決定退休這件動作,必須取決於某個時間點手上握有的資訊,進而常保良好的退休生活。

屆臨退休年紀,很多人會自問:「我有能力退休嗎?」換言之,我有沒有足夠的錢支應直到臨終之前的必要消費?老實說,答案是一個人終身對於職涯、消費、儲蓄,以及最重要的─ 退休時間點─ 做出的行動、規畫、決策的結果。退休是如此重大的決定,著實需要好好鑽研分析一番。

本章將會探討退休規畫的方法,實際計算需要的儲蓄金額、達成退休開支目標需要承擔的風險程度,與其他的層面。

當你覺得剩沒幾年就要退休,大概會對這方面的題材非常感興趣,樂意好好研讀,確保能掌握退休生活財務安全(個人化的退休生活假設,請利用familyinc.com 的工具)。若離退休日還遙遙無期,不妨稍作瀏覽,過幾年再回頭精讀。

提領4% 法則─ 最常用的退休規畫法

提領4% 原則可能是最常被引述的退休規畫法。這法則出自1998 年德州聖安東尼奧三一大學一群教授的論文,用最簡單的話說,當你每年從投資組合期初價值提領4%(隨通膨調整)來支應退休開銷,可以將「山窮水盡」的風險壓到極低。

這個提領數字的根據,是一般投資組合的股債比六比四,加上30 年維持不變的通膨指數化提領率。從歷史來看,這麼規畫的成功勝算是九成(亦即10 次有9 次30 年期末餘額為正數)。

成功機率的算法是用前面章節介紹過的蒙地卡羅模擬,拿歷史報酬來回溯測試各情境。這些模擬乃基於一堆假設,以致得出的提領率,與其說是解答,更像是盤算的起點。這方式受限於顯著的變異和風險,能視實際投資報酬與支出決定,隨時予以修改。

底下是4% 法則的若干基礎假設:

• 未來報酬的型態與歷史報酬相同。

• 支用退休資產的所有家庭成員,自退休日起算的餘命,皆不超過30 年(若夫妻45 歲就退休,這法則不適用)。

• 採用的是傳統股票固定收益6:4 的投資組合配置,並運用低成本的投資策略,壓低費用和稅金的失血。

• 首要之務是滿足退休期間的消費之需,而非留下遺贈。

建議提領率目的是在30 年內耗盡財富的前提下,極大化退休的消費。

來看看理財業界如何應用這4% 法則來預測家庭因應退休要做的儲蓄。後面的數字是根據第19 章的家庭損益表和資產負債表,雖說不是以準備退休的夫妻為例,仍可得到不少關於支出的啟示。底下是應用4% 法則的步驟。

1. 決定當期稅後消費。例子的損益表顯示,家庭每月支出7,200 美元,或每年開銷是86,400 美元。

2. 減去估計的退休金和社會安全收入。這家庭預期沒有退休金,但預期67 歲時,夫妻雙雙會收到約2,000 美元的每月社會安全給付。

3. 運用4% 法則決定投資產生的收入。運用4% 法則,家庭的投資739,000 美元(不含自用住宅)產生29,600 美元的年配息,加上預期的年社會安全款項,稅前所得約為$77,600 元。假設有效稅率25%,這家庭手上有58,200 美元的稅後現金流量,可用來支應86,400 美元的消費─ 亦即28,200 美元的赤字。

4. 籌措必需的儲蓄。弭平缺口的方式,有少花或多存。

不過全靠額外儲蓄的話,得籌措將近940,000 美元的本錢,如此用4% 法則,才會產生稅後所得28,000 美元打平赤字。所以說,這家庭可能難免要緊縮退休的開銷。

我是支持用這種分析來建立必要儲蓄和預期退休消費之間的關係,但是我建議另一種相當不同於主流4% 法則的方法,以更貼近真實世界的情況。大致而言,理財業界在這方面有點守舊。若是工作期間,理財顧問會替你「客製」一套投資方案(好收取費用),並說這是配合你的個別需求和風險容忍度,不過換成退休的情況,多半則一體適用4% 法則,罔顧你的個別退休情況。

我的看法正好相法。考慮資產配置時(管控投資風險),我認為應該只有一個決定風險容忍度的變數:變現的預期時間天期。天期愈長,愈適合提高股票曝險。當退休近在眼前,得決定提領率時,你必須一併決定自己能容忍的最低可接受短絀風險。諸如餘命、健康現狀、整體財富、固定成本和年金與社會安全給付之類的保證收入,都會顯著影響退休人士的風險狀況,進而影響最適的提領率。今天的消費與未來儲蓄告罄之間的角力,視每個家庭各自的情況而不同。

來看真實世界的例子。我爸75 歲「正式」退休,但還有兼職。他跟我媽坐收社會安全給付跟退休年金,幾乎沒負債或固定支出的義務,兩人有買長期看護險,而且消費幾乎都是用退休年金來支應。我哥跟我財務無虞,所以兩老不用替我們盤算。我爸的投資組合多是股票。拿我爸的情況跟我外婆對照,外婆快60 歲時喪夫,早早退休,搬到娘家附近。她靠社會安全給付、微薄的教師退休金,及為數不多的積蓄度日;她將多數積蓄投資公債,在大蕭條期間倖存;她最大的資產是房子,但有抵押房貸。外婆故事的重點,可能是她有受教育、意志堅強,打定主意獨居,自立自強,不拖累三個女兒。外婆的母親高齡97 歲,她也做好了在家終老的打算。

許多理財顧問很可能對風險迥異的對象,建議同一套的4% 提領法則。我外婆的情況,我認為4% 法則(30 年內有10% 機率缺錢)對她太冒進。快60 歲那時,命長過30 年的機率很顯著;她的固定支出相對收入很高,而且投資一面倒向固

定收益。最重要的,短絀的成本對她而言很明顯,下場是仰人鼻息。

反觀我父母的情況,提領4% 卻顯得太保守。活到七十多歲,我父母的餘命顯然少於30 年;他們無債一身輕、坐收即使積蓄花光仍足敷眼前消費、生活品質無虞的大筆保證收入。

我爸喜歡開玩笑說,他生不帶財,打算死的時候比照辦理。我希望他說到做到,因為這表示他命長,而且老有所終。對我爸來說,儲蓄用完的後果微不足道。

先決定可接受的短絀比率

如第18 章的模擬分析所示,短絀風險(退休期間錢用光的可能性)受三件事影響:

1. 每年通膨調整提領率。

2. 投資組合組成。

3. 支出期間。

圖22.1 能用來提出適合我爸跟外婆個別情況的建議。我爸的投資組合偏重股票,平均75% 是股票、25% 債券;77 歲時,他的支出期上看20 年,這數字對他跟我媽夠長了。圖22.1 顯示,通膨調整提領率4% 的情況下,他基本上沒有積蓄用完的風險,自己大意賠光的機會還比較大。我爸的情況,他大可冒險,把失敗率的目標訂在50% 左右,沒什麼大問題。看數字的話,我爸的提領率可訂在約9%,是4% 的2 倍不只。

另一方面,我外婆的投資組合,更接近25% 股票、75% 債券的組成,而且她的規畫年期上看三十好幾。提領率訂4% 的話,她的失敗風險有20%,對照她的情況,數字照理應該砍到一半以下。用圖22.1 可看出她在消費、時間、投資組合組成三者之間的取捨。例如:未達成可接受的短絀風險,她可以把提領率減為大約3.5%,或者把投資組合調整為50% 股票、50%債券,提領率不變(短絀風險剛好也是4%)。注意,她實際上是用更高的股票曝險,來降低短絀的風險。

這套分析讓我外婆得以評估選擇的退休規畫,可能對第二順位的規畫產生的影響,像是給三個女兒的遺產,或是屬意慈善事業的贈與。圖22.2 用一樣的套入值─ 通膨調整提領率、投資組合組成、支用期間,但改成表示中位數的期末投資組合

價值,而非短絀的風險。例如:外婆設定50% 股票、50% 債券的投資組合、30 年支用期間、4% 通膨調整提領率後,中位數期末組合價值為297% 的期初組合價值;換言之,一開始外婆若積蓄100,000 美元,30 年後最可能的結果是297,000 美元。

要小心這些預測情境的準確度,可能不盡實際。圖22.1 顯示的失敗率,是根據1926 ∼ 2009 年間S&P 500 和高等級美國債券的報酬。當你在自己的規畫,套用這些失敗率,意謂接受這83 年的報酬率,能代表你在提領期間的報酬。不過即使你不如此認為,此處呈現的提領率、投資配置、支用期間的一般關係,仍很可能實現。請上familyinc.com 進行自己的提領敏感度分析。

圖22.2 重新肯定長期股票投資的好處。這圖顯示若外婆把投資組合,從50% 股票、50% 債券,改成100% 股票的話,不僅能讓短絀的機率從4% 降至2%,還能使預期期末組合價值來到初始值的1008% 之譜。這項爆發性的預期價值成長,凸顯出檢討退休的財務,納入實際經驗的重要性。一旦增值開始實現,即使用的是第16 章的資產配置建議,而非真的100% 押寶股票,外婆仍可顯著增加年提領額。

四步驟訂出提領比率

提領率該訂多少?解答有幾個步驟。

1. 決定預期投資組合組合。若你採信本書的建議,屆退之際,很可能會訂出高於75% 的股票暴險。這裡姑且假設你家退休時,持有75% 股票、25% 債券。

2. 決定預期支用期間。我建議參考生命表(mortality table)來預想年齡和配偶存活狀態。例如:家中兩老退休時無病無痛的話,長達30 年的支用期間,算是合理假設。

3. 決定可接受的短絀風險。假設家庭的目標是在極大化消費與留下遺產之間取得平衡,於是將短絀風險的容許門檻訂為20%。

4. 逼近估算提領率。套入上述值,回頭查照圖22.1 和22.2的可能通膨調整提領率。例如:本例子的家庭會把偏好的通膨調整、費用後提領率訂為4.75%,進而得出預期失敗率接近18%,且預測的投資終值大約落在350% 的退休期初值。

決定出滿足本身情況的潛在退休提領率後,有幾個調整動作能確保如此規畫貼近現實理財。不會拖到退休投資的重大項目,如70 歲前延領社會安全給付所需的生活費,或舊抵押房貸的剩餘還款,資金要先有著落。看表22.1 的退休計畫範例,棄領的收入或剩餘的還款要從資產負債表的資產項減去,而且抵押貸款的款項沒有列入年費用。這麼做的用意是為數不多的還款,直接以投資支付,不會扭曲長期年度開銷規畫。

提領比率依照個人化修改對命中合乎自己情況的提領比率,將下列提示納入考量。勿忘債務

• 消費方面的無擔保債務。這種債務多半是卡債,因過去消費而積欠,等同是負儲蓄,日後沒有任何利益。信用卡卡債應自投資資產扣除(付清更好),故不用反映在提領預算減少,除非提領額有意加入卡債還款。

• 車貸等擔保債務。這種債務應留在資產負債表,並反映在提領預算,當作經常性費用,畢竟退休家庭仍可能換掉舊車,購置新車。若不打算更換這類債務的標的資產,就在可投資資產扣除剩餘的債務餘額,同時自預測費用扣除每月還款。

• 抵押貸款。假設你有按照第12 章建議的方法管理債務,那麼你的稅後通膨後抵押融資成本,不太可能超出預期的實質長期投資報酬,所以退休時不付清,仍屬審慎之舉。預計的提領預算,不需假設永續的抵押貸款還款,除非你的抵押貸款離付清還久得很(屆退者一般不會這樣)。若繳清日不久矣,你應該自預計的退休每月消費額度,剔除抵押貸款的還款,同時自可供支應消費的投資資產,扣除抵押貸款的餘額。退休後,房屋的權益要與其他投資資產另當別論有些家庭「有土斯有財」的觀念根深柢固,房地產占投資組合很大一部分,這時就能把這項資產納入退休規畫的考量。

若決定要在退休規畫納入房屋權益,請務必一定要善用這項權益,要麼透過房屋淨值貸款,或反向抵押貸款,要麼伺機把房子賣掉。若預計要賣房,請在退休後趁早這麼做,這樣才不會在養老的後期,等其他資產用完,發現自己過度依靠這項沒流動性的資產過日。實務上,我發現多數健康狀況允許就能長久住家裡的退休族,不會把房子當成純粹的投資資產。這時候,房屋價值應該自可投資資產扣除,因為房子已被你剔除在變現計畫之外。

勿遺漏可能的或有負債

對退休族來說,最明顯的或有負債,非健康醫療成本莫屬;根據前一章提到的數字,這方面的負擔可能所費不貲。因此你應該在預算額度,加上長期照護和補充醫療保險,或自可供消費的投資資產,扣除這些負債的預期成本。

勿忘費用

資產管理費視客戶和投資策略,差別可能不小,但多數研究忽略這一塊可能不小的金額。我建議自提領數字,扣除這些費用和收費。比如我們舉例的家庭一年計畫支出5%,但投資項目的加權平均手續費負擔為0.25%,這時就是假設4.75% 來做預算。

勿忘政府萬萬稅

多數退休分析假設退休族的稅率很低,多數家庭這麼假設沒問題。不過當累積不錯的身家,一年可用投資和社會安全給付支應86,400 美元的消費,這時每年要繳的稅就不低了。規畫上,我們用的修改後例子,保守假設所有收入來源一體適用25% 的有效稅率,對象包括社會安全給付、退休帳戶提領和其他投資所得。

延後至70 歲領取社會安全給付這麼做勢必要在3 ∼ 4 年內(視66 歲或67 歲退休)動用儲蓄來填補棄領的缺口。我是建議消費根據70 歲起領的較高預期社會安全給付來算,同時在投資資產扣除3 ∼ 4 年棄領現金流量的現值。

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文章來源:做自己的人生財務長:人生就像一間公司,運用經營原則,讓個人財富極大化

出版社:核果文化 

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